Por que o “dinheiro antigo”, que administra trilhões de dólares em ativos globais, escolheu a jovem MiniMax?
Olhando para trás, a partir do final de 2025, a indústria de IA está passando por uma transformação silenciosa, porém profunda. Há alguns anos, as cenas mais deslumbrantes nesse setor eram as luzes das coletivas de imprensa, os rankings de parâmetros e os números de financiamento.
Agora, o foco está mudando e a atenção se volta para áreas menos visíveis, mas mais cruciais: se a equipe de tecnologia conseguirá continuar evoluindo, se o caminho escolhido resistirá ao teste do tempo e se as capacidades que ainda não foram totalmente exploradas realmente têm potencial para crescimento a longo prazo.
Como resultado, os investidores estão mudando sua abordagem para avaliar empresas de IA, passando da "receita visível" para o "valor que ainda não foi totalmente realizado".
É neste momento crucial da indústria que a MiniMax lançou seu processo de IPO: a oferta pública começou oficialmente hoje e a expectativa é que a empresa seja listada oficialmente na Bolsa de Valores de Hong Kong em 9 de janeiro, com o código 0100.
De acordo com os principais detalhes divulgados no prospecto, a MiniMax planeja emitir 25.389.220 ações nesta oferta pública inicial (IPO), com um preço entre HK$ 151 e HK$ 165 por ação. Sem considerar o exercício do direito de ajuste do volume da oferta e a opção de lote suplementar, a avaliação da oferta ficará entre HK$ 46,123 bilhões e HK$ 50,399 bilhões.
Vale destacar que a MiniMax atraiu 14 investidores âncora, incluindo Aspex, Eastspring, Mirae Asset, Alibaba e E Fund, com um montante total de subscrição de aproximadamente HK$ 2,723 bilhões.
Com relação ao uso dos fundos arrecadados, a MiniMax declarou claramente que 90% dos recursos serão investidos em pesquisa e desenvolvimento, dos quais 70% serão destinados especificamente à pesquisa e desenvolvimento relacionados a modelos de grande porte, e os 20% restantes serão investidos em iteração e otimização de produtos para fortalecer continuamente a barreira tecnológica.
Esses investidores fundamentais, comprometidos com o investimento a longo prazo, juntamente com a estratégia de alocação de recursos que prevê o investimento de 90% dos fundos em pesquisa e desenvolvimento, sinalizam coletivamente que a indústria de IA se despediu oficialmente dos estágios iniciais caóticos de priorização do tráfego e entrou em um estágio maduro de visão de longo prazo.
Quem são os "ricos da velha guarda"?
No mercado de ações, "dinheiro antigo" refere-se a investidores institucionais ou fundos que investem em um horizonte de tempo mais longo e priorizam os fundamentos em detrimento das negociações de curto prazo. Isso inclui fundos mútuos, fundos soberanos, grandes corporações com participações estratégicas e empresas de investimento familiares.
Se o capital de risco é um campo de especulação — onde nove em cada dez investimentos podem falhar, mas a vitória é alcançada se aquele que sobreviver se tornar um unicórnio — então os investidores tradicionais se destacam pela paciência, pela adesão aos juros compostos e pelo pensamento de longo prazo. Eles se concentram em dividendos, crescimento dos lucros e no valor de longo prazo das empresas, fornecendo assim financiamento estável para o mercado.
Fundos de investimento de longo prazo geralmente têm limites de investimento elevados, focando-se mais no desenvolvimento saudável das empresas e acreditando que as futuras barreiras tecnológicas podem gerar décadas de lucros monopolistas. Isso significa que o modelo de negócios e as barreiras tecnológicas da empresa precisam resistir ao teste do tempo e manter-se firmes diante da adversidade.
Em 1988, com base na avaliação de Warren Buffett, a Berkshire Hathaway começou a construir uma posição significativa em uma empresa de bens de consumo, atingindo um pico de aproximadamente 9% de participação, e nunca negociando com base em avaliações de curto prazo ou flutuações de mercado. Posteriormente, grandes fundos de pensão americanos e fundos de investimento de longo prazo que replicam índices seguiram o exemplo. O que eles valorizavam era o fluxo de caixa saudável e robusto da empresa, a demanda de mercado previsível, o modelo de lucro claro e o poder de precificação.
Fundos de investimento de longo prazo buscam empresas cuja confiabilidade possa ser verificada repetidamente ao longo do tempo, especialmente aquelas capazes de consolidar sua tecnologia em fatores de produção insubstituíveis. Na próxima conjuntura de mudanças nos fatores de produção, esses fundos de longo prazo estão de olho no próximo setor fundamental: a Inteligência Artificial.
Nessa área, eles miraram em uma equipe jovem – a MiniMax.
Antifrágil
"Um sistema verdadeiramente poderoso não é aquele que permanece inalterado diante de choques, mas sim aquele que se beneficia do caos e se fortalece sob pressão." Este é um conceito proposto pelo ex-corretor da Bolsa de Valores de Nova York, Nassim Nicholas Taleb, em seu livro: Antifragilidade.
Na indústria de IA atual, esse conceito representa um alto padrão. Os rápidos avanços tecnológicos trazem mudanças impressionantes — o MiniMax é um estudo de caso que vale a pena observar por sua capacidade de se manter estável e prosperar em meio a essas mudanças.
Nos últimos dois anos, o tema principal no setor de IA tem sido queimar dinheiro para ganhar tempo. No entanto, os dados financeiros da MiniMax mostram uma curva de crescimento diferente: a receita aumentou 174,7%, enquanto os gastos com P&D cresceram apenas 30%. Esse crescimento assimétrico é justamente o que revela sua lógica de sobrevivência essencial: a antifragilidade.
Em primeiro lugar, destaca-se o investimento em soluções multimodais desenvolvidas internamente. Olhando para trás, três anos atrás, isso parecia uma jogada arriscada. Naquela época, o consenso do setor era focar em uma única vertente, já que soluções multimodais implicavam um processo de desenvolvimento excessivamente longo e recursos dispersos, em vez de alcançar a excelência em um campo vertical específico.
No entanto, a MiniMax escolheu um caminho menos convencional, concentrando-se no desenvolvimento independente de todas as tecnologias modais desde a sua fundação. Agora, tornou-se uma das únicas quatro empresas no mundo a alcançar o primeiro escalão em todas as tecnologias modais, obtendo sucesso abrangente em texto, vídeo, voz e música.
Essa é uma abordagem não convencional, mas também uma forma de acumulação baseada no longo prazo.
Assim, vemos que o modelo de texto M1 é o primeiro modelo de inferência de atenção híbrido de código aberto em larga escala do mundo. A segunda geração, M2, alcançou o top 5 global e o primeiro lugar entre os modelos de código aberto logo após seu lançamento; no OpenRouter, liderou a lista em termos de uso de tokens na China, e seus cenários de programação ficaram entre os três primeiros globalmente. Google, Amazon e Microsoft, os três principais fornecedores de nuvem, integraram-no imediatamente às suas plataformas de nuvem de IA.
Recentemente, a LMARana AI atualizou seu ranking de desenvolvedores web, e o MiniMax M2.1 Preview saltou para o quarto lugar globalmente e para o primeiro na China. Ultrapassando gigantes consolidados como Anthropic, OpenAI e Google, essa conquista é verdadeiramente notável, permitindo que a empresa conquiste um nicho em um campo dominado por essas gigantes.
O modelo de fala também apresenta um desempenho excepcional.
A recém-lançada Speech 2.6 supera a OpenAI e a ElevenLabs, tornando-se o mecanismo subjacente que suporta o modo de voz avançado do ChatGPT no LiveKit. Ela alterna suavemente entre mais de 40 idiomas e reduz o tempo de resposta do primeiro pacote em cenários de Agente de Voz para 250 milissegundos, elevando significativamente o padrão de entrada neste campo.
Os avanços na área de vídeo consolidam ainda mais suas vantagens multimodais.
O modelo de vídeo Hailuo da MiniMax suporta recursos como vídeo baseado em texto, vídeo baseado em imagens, referência de assunto e primeiro e último quadro. O mais recente modelo Hailuo 2.3 lidera em múltiplas dimensões, incluindo qualidade de imagem, continuidade e fluidez.
Até o momento, a Conch AI gerou mais de 590 milhões de vídeos, que são utilizados por usuários em mais de 200 países ao redor do mundo para criação de conteúdo. Mais de 10.000 criadores profissionais a utilizaram para produzir trabalhos comerciais, e entre seus parceiros estão o Festival de Cinema de Cannes e a Escola de Artes da Universidade de Nova York.
Ao longo de anos de trabalho árduo, a MiniMax construiu sua base tecnológica em uma verdadeira vantagem competitiva, evitando assim a maior armadilha na indústria de IA: liderança tecnológica aliada a um desempenho comercial ruim.
Liderança tecnológica não se traduz em sucesso comercial — uma lição comprovada repetidamente na indústria de IA nos últimos anos. A MiniMax, no entanto, transformou com sucesso suas vantagens tecnológicas em valor comercial por meio de um modelo de "motor duplo B+C": 212 milhões de usuários e uma plataforma aberta que processa trilhões de solicitações de tokens diariamente. Sua tecnologia dá suporte a audiolivros do Quark, alto-falantes inteligentes Xiao Ai, geração de conteúdo de vídeo da Tencent e às funções de IA do WPS.
Esses clientes B-end de alta qualidade trouxeram receita estável e, por meio dessas plataformas, alcançaram um número massivo de usuários C-end, formando um ciclo virtuoso de "empoderamento B-end e expansão C-end".
Seu desempenho em mercados internacionais é ainda mais convincente, com plataformas como LinkedIn, Veed e Leonardo entre seus clientes, e a receita proveniente do exterior representando mais de 70%. Essa proporção indica que a empresa saiu da zona de conforto do mercado doméstico e está validando o valor comercial de sua tecnologia globalmente.
Apoiando tudo isso está uma organização extremamente eficiente e um grupo de jovens que estão na vanguarda dos seus tempos.
O tempo é a melhor medida.
A juventude traz não apenas energia e um aguçado senso de oportunidade, mas também a ausência da dependência de trajetória típica das empresas de tecnologia tradicionais. Isso permite a criação de uma estrutura organizacional simplificada, maximizando o controle de custos e a eficiência em P&D. Essa é a principal razão pela qual a MiniMax conseguiu "crescer contra a corrente" em um setor que consome muito caixa.
A MiniMax tem um total de 385 funcionários, mas a média de idade da equipe é de 29 anos, com uma média de idade geral de 95 anos. 73,8% das 385 pessoas trabalham em P&D e um terço delas possui experiência internacional.
Desde a sua criação, a MiniMax investiu apenas US$ 500 milhões, menos de 1% do investimento da OpenAI, e mesmo assim alcançou resultados de ponta em todas as áreas; existem no máximo três níveis hierárquicos abaixo do CEO, e 80% do seu código interno é gerado por IA. Essa estrutura organizacional nativa de IA explica, em certa medida, a rapidez do seu progresso tecnológico e de comercialização.
Um conjunto de dados do prospecto da MiniMax é bastante revelador: US$ 1,1 bilhão em reservas de caixa, o suficiente para sustentar 53 meses de operações; prazo médio de recebimento de 38 dias, inferior à média do setor, que varia de 60 a 90 dias; margem bruta B2B de 69,4%, com receita proveniente de modelos sustentáveis, como assinaturas e APIs.
"Forte vantagem competitiva, fluxo de caixa sustentável e capacidade anticíclica" — essas são as qualidades que se encaixam perfeitamente na lógica de investimento de fundos de longo prazo, escondidas sob a aparência jovem da MiniMax. Não há razão para não favorecê-la. Para fundos de longo prazo, a MiniMax não é apenas uma empresa modelo, mas sim como a "ByteDance" ou a "Tencent" da era da IA — possuindo barreiras tecnológicas extremamente fortes e, mais importante, a capacidade de participar da definição da infraestrutura da internet na era da IA.
Uma equipe jovem, acúmulo tecnológico, fluxo de caixa saudável e presença global — esses elementos se combinam para formar a lógica pragmática de sobrevivência da MiniMax na indústria de IA, tornando-a uma empresa altamente resiliente na era da IA.
É em empresas como essas que se forma uma relação rara, raramente vista no mundo da fama e da fortuna, entre fundos de longo prazo e as empresas em que investem: o sucesso mútuo.
Como mencionado no início do artigo, Hathaway manteve uma participação em uma empresa de bens de consumo por 40 anos, continuando até hoje, e essa empresa de fato se tornou um nome familiar — a Coca-Cola.
O capital proporciona paciência e estabilidade para navegar pelos ciclos econômicos, enquanto as empresas são recompensadas e comprovam seu valor por meio de um desempenho de longo prazo. Na era da IA, a MiniMax também está entrando nesse tipo de relação de validação e sucesso mútuos com o capital de longo prazo.
Enquanto o mercado ainda aposta em qual modelo se tornará o vencedor final, os investidores mais experientes já começaram a procurar empresas jovens e dinâmicas que possam produzir consistentemente modelos de sucesso — esses são os ativos verdadeiramente escassos na era da IA, e as pessoas com maior probabilidade de resistir aos ciclos.
O tempo, por si só, é a melhor alavanca para o crescimento. Com sua antifragilidade, a MiniMax sem dúvida atingiu um ponto de partida crucial, onde pode resistir ao teste de longo prazo do mercado.
Autores: Selina, Mo Chongyu
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